快速回答： Methyl methacrylate economics depend on the selected process and local feedstock chain. ACH and C4-based routes differ in raw materials, by-products, equipment, safety burden and variable cost, so conclusions must use current site-specific data.
笔者认为，价值分析是分析市场的重要方法，它可以快速了解产业链中价值传递的逻辑，并根据传递逻辑预测成本传递的方向，从而预测商品的市场走势。其中，成本研究成为产业链价值分析的重要组成部分。
因此，我将继续对化工产业链的价值进行分析，希望通过这样的分析，能使产业运行更加健康，价值分配更加合理。
MMA 又称甲基丙烯酸甲酯，是生产聚甲基丙烯酸甲酯（PMMA）的重要原料，而 PMMA 又俗称丙烯酸。
笔者发现，随着我国新材料产业的快速发展，新材料的下游光学、电子、汽车等应用领域都受到了较高程度的关注，而且近年来还有蓬勃发展的趋势。其中，PMMA在光学领域的下游应用特性使其在PMMA中的关注度大幅提升。PMMA可用于液晶显示材料、汽车仪表照明材料、建筑装饰材料、广告灯箱材料等。
也可以说，正是因为PMMA产业的发展，倒逼了MMA产业链的发展。据调查，MMA 的主流生产工艺有三种，即丙酮氰醇法（ACH 法）、乙烯羰基化法、异丁烯氧化法（C4 法），目前我国的生产企业主要是 ACH 法和 C4 法，乙烯羰基化法还没有工业化生产装置。
丙酮氰醇法是最早工业化生产甲基丙烯酸甲酯的工艺，它以丙烯腈的副产品氢氰酸为原料，在碱性催化剂（二乙胺）的作用下生成丙酮氰醇，生成的丙酮氰醇与硫酸反应生成硫酸甲基丙烯酰胺，然后水解，再与甲醇酯化，生成粗甲基丙烯酸甲酯和酸性水混合物。粗 MMA 经过蒸馏生成 MMA 产品，未反应的甲醇被回收并循环使用，反应后的残余液体进入回收段回收硫酸氢铵。换言之，ACH 法是一种以丙酮和氢氰酸为原料的生产工艺。
异丁烯法简称C4法，先将异丁烯氧化制得甲基丙烯醛，再氧化制得甲基丙烯酸，最后与甲醇酯化生成MMA。目前国内的 C4 路线均为三步法，1、异丁烯/叔丁醇在 Mo-Bi 催化剂作用下与空气发生气相氧化反应生成 MA，异丁烯的转化率大于 95%，MA 的选择性（摩尔分数）大于 80%；2、MA 的选择性大于 80%；2、MA 的反应大于 80%；2、MA 的反应大于 80%。MA氧化反应采用磷钼催化剂，并加入碱金属以增加催化剂的热稳定性、调节催化剂的活性和增大催化剂的比表面积，经多级氧化反应后，MA的转化率可达98%；3、MAA酯化生成MMA，MAA的酯化反应既可以是液相反应，也可以是气相反应。换言之，C4 方法是以异丁烯为主要原料。
乙烯羰基化法又称巴斯夫法，包括以下过程：羰基合成、羟基醛反应、氧化反应和酯化反应。首先，乙烯与二氧化碳和氢气发生羰基化反应生成丙醛，然后丙醛在乙酸和二甲胺催化条件下与甲醛缩合生成 MAL 和水，MAL 被氧化生成 MAAMAA 冷却后，在催化条件下与甲醇反应生成 MMA 粗 MMA 的总产率约为 90%。换言之，乙烯羰基化法的主要原料是乙烯。
因此，我们对 MMA 价值链的研究应遵循以下产业链的纬度，即 ACH 法生产价值链、C4 法生产价值链、PMMA 法生产价值链和乙烯羰基化法生产价值链。
产业链 I：ACH 法 MMA 价值链
在 ACH 法生产 MMA 的过程中，主要原料是丙酮和氢氰酸，其中氢氰酸是由丙烯腈副产而 成，另外还有辅料甲醇，所以行业内一般以丙酮、丙烯腈和甲醇作为计算原料构成的成本。按 0.69 吨丙酮、0.32 吨丙烯腈和 0.35 吨甲醇的单耗计算，在用 ACH 法计算的 MMA 成本构成中，丙酮成本所占比例最大，其次是丙烯腈副产的氢氰酸，甲醇所占比例最小。
根据近三年丙酮、甲醇和丙烯腈的价格相关性检验发现，ACH MMA 与丙酮的相关性约为 19%，与甲醇的相关性约为 57%，与丙烯腈的相关性约为 18%。可见，这与丙烯腈在 MMA 中的成本占比有差距，其中丙酮对于 MMA 成本的占比高，不能体现在其价格波动对 ACH 法 MMA 价格的影响上，而甲醇的价格波动，对 MMA 价格有影响，其影响大于丙酮。
然而，甲醇的成本份额仅约为 7%，丙酮的成本份额约为 26%。对于 MMA 的价值链研究而言，研究丙酮的成本变化更为重要。
对于丙酮的成本构成来说，主要原料是纯苯、丙烯，其中纯苯在丙酮的变动成本构成中占比最大，丙烯排在第二位，因此对于丙酮的成本波动来说，主要来源于纯苯的价格波动。但由于丙酮由酚酮装置联产，丙酮成本的影响更多取决于酚和酚酮装置的综合成本构成。
综上所述，ACH MMA 的价值链主要来自丙酮和甲醇的成本波动，其中丙酮对 MMA 的价值影响最大。丙酮的价值链更多的是指纯苯、丙烯和苯酚、酮一体化项目的成本变化。
产业链 II：C4 法 MMA 价值链
C4 MMA 价值链的原材料是异丁烯和甲醇，其中异丁烯是高纯度异丁烯产品，来自 MTBE 裂解生产。甲醇是一种工业化甲醇产品，来自煤炭生产。
根据 C4 MMA 的成本构成，异丁烯的可变成本为 0.82，甲醇的可变成本为 0.35。随着生产技术的进步，该行业已将单耗降至 0.8，这在一定程度上降低了 C4 MMA 的成本。其余为固定成本，如水、电、气成本、财务成本、污水处理成本等。
其中，高纯异丁烯在 MMA 成本中的占比约为 58%，甲醇在 MMA 成本中的占比约为 6%。由此可见，异丁烯是 C4 MMA 的最大可变成本，其中异丁烯的价格波动对 C4 MMA 的成本影响巨大。
对高纯度异丁烯价值链的影响可以追溯到 MTBE 的价格波动，MTBE 的消耗量为 1.57 单位，占高纯度异丁烯成本的 80% 以上。MTBE 的成本来自甲醇和预醚 C4，其中预醚 C4 的成分与原材料的价值链有关。
此外，需要注意的是，目前高纯异丁烯可以通过叔丁醇脱水生产，部分企业会采用叔丁醇作为MMA成本计算的基础，叔丁醇的单耗为1.52。按叔丁醇 6200 元/吨计算，叔丁醇占 MMA 成本的比例约为 70%，大于异丁烯。
也就是说，如果采用叔丁醇价格联动，在 C4MA 价值链的波动中，叔丁醇的影响比异丁烯的影响更大。
总之，在 C4 MMA 中，对数值波动的影响权重由高到低依次为：叔丁醇、异丁烯、MTBE、甲醇、原油。
链 3：乙烯羰基化 MMA 价值链
中国没有乙烯羰基化 MMA 的工业生产，因此无法通过实际工业生产来推测价值波动的影响。但是，根据乙烯羰基化过程中的乙烯单耗，乙烯是影响 MMA 这一工艺的主要成本，其成本构成超过 85%。
乙烯价值的传递逻辑可分为石脑油裂解链和煤炭链。石脑油裂解产生乙烯的成本计算，由于裂解装置多产品的特点，目前计算方法和公式并不统一，其中石脑油用于乙烯的成本所占比重最大。
而在煤制乙烯的成本构成中，煤炭用于煤制乙烯的成本占到85%以上，是最大的成本构成。但是，由于乙烯是衡量我国化工产业水平的重要指标，乙烯的定价更多来自国外价格的波动，即原油价格的波动。因此，我国煤制乙烯的成本虽然煤炭占乙烯成本的比重最大，但更多的是参考石油价格的发展。
产业链 4：PMMA 价值链
PMMA 作为 MMA 的主要下游产品，可用于液晶显示材料、建筑安装材料、广告行业、日用品行业等，应用范围十分广泛。此外，MMA 的下游还可以生产树脂、乳液、ACR 等领域的产品。其中，作为生产 PMMA 的下游，每年消耗的 MMA 占 70% 以上。
图 2 中国 PMMA 产业链流程图
笔者根据PMMA的价值链构成来看，其中MMA的单耗为0.93，MMA按13400元/吨计算，PMMA按15800元/吨计算，MMA在PMMA的可变成本中约占79%，这是比较高的。
也就是说，MMA 的价格波动对 PMMA 的价值波动影响更大，这是一种强相关效应。从近三年两者价格波动的相关性来看，两者的相关性大于 82%，属于强相关效应。因此，MMA 的价格波动极有可能引起 PMMA 价格的同方向波动。
最后，笔者想说的是，由于ACH法的MMA有氢氰酸参与，对于设备的腐蚀性和进入门槛都比较高，导致未来投产的MMA项目，大部分都集中在C4法的生产工艺上。因此，C4 法 MMA 的供应量会越来越大，而 C4 法的成本又多来自叔丁醇、异丁烯和甲醇。因此，对 MMA 价值链的研究应更加关注 C4 法可变原材料成本的波动水平。